洋河股份中报点评:调整蓄势 关注渠道信心改善与省外提档升

时间:2019-09-12 来源: 头条新闻

第二季度业绩增长放缓,积极调整库存,建立未来

公司发布2019年中期报告,2019年上半年实现营业收入15.999亿元/+ 10.01%,净利润55.82亿元/+ 11.52%。 2019年第二季度收入为51.09亿元人民币/+ 2.08%;净回母为15.61亿元/+ 2.03%。在2019H1公司,预收款为17.79亿元/ - 14%,收入加预收款为17.77亿元/+ 7%。第二季度收入增长同比放缓。首先,公司主动上市,以稳定主导产品的价格和暂停经销商的支付。其次,它减轻了渠道负担,减轻了渠道商的资金压力,改善了制造商之间的关系。我们预计公司2019年至2021年的净回报为92.26/104.16/115.84亿元,比上年增长13.7%/12.9%/11.2%,相当于每股盈利6.12/6.91/7.69元。目前的股价相当于2019 - 2020年的PE为18.3/16.2/14.6倍。内部机制驱动加速调整有利于长期,公司在产品结构和区域布局上有强有力的发言权。 “梦幻蓝”品牌代表着超过100亿次的高端白酒。 “新江苏”市场深入国有化的公司已经积累了相对较深的核心消费群体。建议在此调整中注意频道字母。心脏改善和省外“天蓝”和“梦幻蓝”的过程。预计全年收入增长率约为12%,并将保持“强烈推荐”的评级。

省级空中控制仍处于控制之中,短期面临渠道推力下降和竞争对手的转移

根据统计口径调整后主营业务统计,2019年上半年全省市场实现收入77.11亿元,同比增长2.69%,增速放缓。公司基础市场的深度在全省已经实现。市场占有率高,销量大,渠道毛利水平低。主要增长动力来自产品结构升级,即海蓝、天蓝、梦蓝产品。内部升级替换。为了巩固厂家之间的关系,公司二季度积极控制库存,减少经销商的账目。报告期内,公司应收票据4.49亿元,较2018年末增加2.06亿元。经销商利润率同比下降2.52亿元;基层调研显示,库存趋于合理,价格回升,经销商利润率有所提高。我们相信,消费升级将推动下一步高端扩张。预计上半年梦蓝将保持20%以上的增速。基于毛利优势的竞争性产品占比是一个阶段性的正常现象;公司在省内仍拥有省级价格空管权。竞争的加剧是一个分阶段的问题。

省外销售贡献超过省级,注重升级趋势和延续性

2009年上半年省外市场实现收入78.13亿元,同比增长18.99%。全省对外投资占比超过20%。截至目前,河南、山东、安徽、河北、浙江、江西、湖北等地的“新江苏市场”销售额均超过10亿元。我们看到,公司旗下的“海之兰”、“天之兰”、“梦蓝”等品牌是自主、内部统一的,产品价格覆盖中高端及以上。目前,全省市场产品结构仍有改进空间。消费者价格的上涨导致了整体的上涨,这也导致了海蓝和房地产品牌份额的激增。预计公司将按照未来3:7省区比的规划目标,稳步推进深度国有化,并更加注重产品升级和引导。

毛利率下降,净利润增加,市场费用增加。

公司2019H1毛利率为70.95%,为0.55%,主要受成本上涨和市场投入影响。净利率为34.91%,为0.49%,盈利能力稳步提升。期间费用率为14.35%,增加0.38%。销售/管理费用率分别为8.57%/6.03%,增幅为0.50%/下降0.02%。销售费用率的增加归因于省内渠道建设的加强和省外渠道的扩大,导致广告消费和员工薪酬增加。

风险提示:宏观经济大规模波动风险,全省价格空头力量被打破,省外竞争加剧,扩张风险受阻。

(文章来源:新时代证券)

(编辑:DF386)

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